Pénzügyi

A pandémiás ingert elöl terhelték. Ez rögös évet jelenthet.

Az amerikai gazdaság egy új kihívás előtt áll, amelynek gyökerei a növekedés számtanában rejlenek: amit a fiskális ösztönzés ad, azt a fiskális ösztönzés elviszi.

A márciusban elfogadott 1,9 billió dolláros amerikai mentési terv, valamint a decemberben elfogadott 900 milliárd dolláros járványsegélycsomag erősen terhelt. Úgy állították be őket, hogy gyorsan pénzt kapjanak ki az ajtón. De ennek a stratégiának az egyik következménye, hogy az elkövetkező negyedévekben a fiskális politika kivonja a gazdasági növekedést.

A közgazdászok többnyire azt vetítik előre, hogy a munkaerő-piaci erőteljes lendülettel és a háztartások által felhasznált megtakarítások hatalmas összegével rendelkező gazdaság elég erős lesz ahhoz, hogy a költségvetési lendület elhalványulása ellenére is növekedni tudjon. A gazdasági visszaesés elkerülése érdekében hatalmas átadást kell végrehajtani a kormány által vezérelt kereslettől a magánszektor felé.

A mainstream vélemény szerint ez sikeres lesz. De ennek a szokatlan gazdasági pillanatnak vannak olyan aspektusai, amelyek göröngyössé tehetik az előttünk álló utat.

Nincs modern precedens a kormány által a gazdaságba pumpált ilyen hatalmas összegű ingadozásokra. És fennáll annak a kockázata – amelyet a közelmúltban a Federal Reserve egyik legfőbb tisztviselője is elismert -, hogy ha a járvány kori megtakarításokat aránytalanul birtokolják a tehetősek, akkor inkább erre a készpénzre fognak ülni, mintsem elkölteni.

“Mindenképpen hatalmas visszaesést tapasztalunk a fiskális ösztönzésben” – mondta Nancy Vanden Houten, az Oxford Economics vezető közgazdásza. “A kérdés tehát az, hogy a gazdaság mennyire alkalmas helyzetben van ennek kezelésére, és nem igazán tudjuk biztosan, ami ennyire vonatkozik erről az időszakról, amelyet átélünk.”

A legtöbb amerikai, akinek fejenként 2000 dollár összértékű ingerellenőrzést kellett kapnia, már megszerezte őket. A Pénzügyminisztérium mondott ebben a hónapban ebből a készpénzből 395 milliárd dollárt szállítanak, ami valamivel több, mint amire az amerikai mentési tervben szereplő kifizetések az előrejelzések szerint az előrejelzések szerint kerülnek.

Míg a munkanélküli-biztosítási kifizetések továbbra is magasak, ez a kiadás is csökken, amint az emberek visszatérnek a munkába – és a tervek szerint szeptemberben lejárnak ezeknek a fizetéseknek a kiegészítései. A többi kiadás nagy részét vagy rövid távon, olyan dolgokra összpontosították, mint az oltóanyag bevezetése, vagy nagyon fokozatosan fogják elkölteni, például kiterjesztett gyermekadó-jóváírásra és állami és helyi önkormányzatoknak nyújtott támogatásokra.

Összességében a kormányzati kiadások 8,5 százalékponttal növelték az első negyedév gazdasági növekedési ütemét a Brookings Intézet Hutchins fiskális és monetáris politikai központjának számításai szerint. De az előrejelzések szerint az úgynevezett fiskális hatás enyhén negatívvá válik a második és a harmadik negyedévben – majd 2021 negyedik negyedévében és 2022-ben a növekedést érdemben meghúzza.

2022 második negyedévére a fiskális politika jó úton halad, hogy 3,3 százalékpontot vonjon le a növekedési ütemből, ami jóval több, mint a 2011. harmadik negyedévi 2,2 százalékpontos kivonás, amely a legutolsó utáni legszélső negyedév volt. az előző recesszió inger másnapossága.

Ez attól függően változhat, hogy az infrastruktúra és a családtámogatási politikákról folytatott tárgyalások hova vezetnek, de várhatóan ezek a politikák sok éven át befolyásolják a fiskális politikát – inkább terheltek, mint előre nem terheltek -, ezért nem szabad gyökeresen megváltoztatniuk a közeljövő jövőjét .

Még a szövetségi kiadások zuhanása mellett is nyugodt maradni a magánszektor elmúlt hónapok gyors növekedése.

A munkaadók rohamos ütemben bővítik a bérszámfejtésüket, ezért a növekvő kompenzációnak támogatnia kell a fogyasztói kiadásokat, még akkor is, ha az állami támogatás megszűnik. A vállalkozások beszámolója szerint expanziós hangulatban van, ami jót tesz a beruházási kiadásoknak. A tengerentúli gazdaságoknak pedig elõre kell emelkedniük, mivel más országok szélesebb körû oltást érnek el, ami jó hír lenne az amerikai export számára.

“Azt hiszem, az alaptörténet az, hogy a gazdaság újra megnyílik, ezért eltarthat az a tény, hogy ez az inger fellendül” – mondta Louise Sheiner, a Brookings vezető munkatársa.

Sőt, az amerikaiak hatalmas megtakarításokból állnak, olyan pénzből, amelyet a világjárvány idején nem költöttek olyan dolgokra, mint az utazás és az éttermek. A háztartások átlagosan havi 282 milliárd dollárt spóroltak meg 2020 márciusa óta, szemben a 2019-es havi 103 milliárd dollárral.

Tehát 2021 és 2022 második felében a gazdaság számára nagy kérdés, hogy mi történik ezzel a 2,5 billió dolláros halmozott további megtakarítással. Támogatja-e a rövid távú költekezéseket ahhoz, hogy erős növekedést tudjon tartani, vagy inkább az amerikaiak kedvelik a kényelmet, ha a mérleget erősítik?

Ott merül fel az elosztási gond. Abban a mértékben, hogy a pénz anyagi helyzetben lévő emberek birtokolják a pénzt, kevésbé valószínű, hogy elköltik és elősegítik a gazdaság fellendülését.

“Az előrejelzések szerint a mai költségvetési hátszél az előszél felé tolódik el jövőre” – mondta Lael Brainard, a Fed kormányzója. beszéd ebben a hónapban. “Tehát fontos kérdés, hogy a háztartások kiadásai mennyire támogatják továbbra is a növekedést a következő évben, szemben a prepandémiás trendekbe való belenyugvással.”

Másrészt a gyorsan csökkenő költségvetési hullám segíthet mérsékelni a gazdaságban növekvő inflációs nyomást. Bármit is gondolsz arról, hogy 2000 dollárt küldenek az embereknek, nem lesznek többé olyan ellenőrzések, amelyek még magasabbra emelhetik a keresletet, és kockáztathatják az infláció körforgását.

Végső soron ez egy újabb példa arra, hogy a világjárvány által vezérelt gazdaság szokatlan. Az egyetlen valós összehasonlítás az elmúlt öt negyedév kormányzati kiadásainak megugrásaival a háborúk kezdetét és végét jelenti, amelyeknek megvan a maguk gazdasági dinamikája.

Ami azt jelenti, hogy érdemes pontosan megnézni, mi történik, amikor a szövetségi kormány visszahúzódik, és hogy az amerikai fogyasztók, vállalkozások és importőrök a világ minden tájáról fokozzák-e az előrejelzők elvárásait.