Pénzügyi

Hogyan lehet nyomon követni az Egyesült Államok gazdasági fellendülését

Különös pillanat ez az amerikai gazdaság számára.

A munkanélküliség továbbra is magas, de a vállalatok panaszkodnak rájuk nem talál elég munkást. Az árak lőnek egyes áruk és szolgáltatások esetében, mások esetében nem. Az ellátási lánc szűk keresztmetszetei megnehezítik házépítők, autógyártók és más gyártóktól, hogy megszerezzék a termelés fokozásához szükséges anyagokat. Számos olyan mutató, amely általában többé-kevésbé együtt mozog, jelenleg nagyon eltérő történeteket mesélnek el a gazdaság helyzetéről.

A legtöbb előrejelző, köztük a Federal Reserve politikai döntéshozói, a zavartság rövid életűre számítanak. Látják, mi jelenti a kereslet és kínálat átmeneti eltérését, amelyet a világjárvány viszonylag gyors hullámvölgye idézett elő: Az ösztönző készpénzzel elárasztott és egy évnyi leállás után készen állnak arra, hogy újra kapcsolatba lépjenek a világgal, szívesen költenek, de néhány vállalkozásból hiányzik a kiszolgáláshoz szükséges személyzet és kellékek. Miután a vállalatoknak alkalmuk nyílt munkavállalókat felvinni és polcokat újratölteni – és az emberek elkezdték felzárkózni a régóta halogatott hajértekezletekhez és a családi vakációhoz -, a gazdasági adatoknak normalizálódniuk kell.

De senki sem tudja biztosan. Lehetséges, hogy a világjárvány olyan módon változtatta meg a gazdaságot, amelyet még nem teljesen értenek, vagy hogy a rövid távú zavaroknak hosszan tartó hullámzásai lehetnek. Néhány prominens közgazdász nyilvánosan aggódik azon, hogy a mai áremelések megalapozhatják-e a színteret gyorsabb infláció az úton. Az olyan történelmi analógok, mint az 1950-es évek háború utáni fellendülése vagy az 1970-es évek „stagflációs” korszaka, legjobb esetben korlátozott betekintést nyújtanak a jelen pillanatába.

“Ezen a ponton nem utasíthatunk el semmit, mert erre semmilyen példa nincs” – mondta Ian Shepherdson, a Pantheon Macroeconomics, egy előrejelző cég vezető közgazdásza.

Pénteken a Munkaügyi Minisztérium közzéteszi havi pillanatképét az amerikai munkaerőpiacról. A múlt havi jelentés azt mutatta sokkal lassabban növekszik a munkahely a vártnál, és a közgazdászok szorosan figyelni fogják, hogy ez a csalódás fluke volt-e. De ne várjon végleges válaszokat. A gyenge munkahely-növekedés második hónapja a megtorpanás megtorpanásának jele lehet, vagy pusztán annak a jele, hogy az átmeneti tényezők megoldása több mint néhány hónapot vesz igénybe. Egy erőteljes jelentés viszont jelezheti, hogy a munkaerőhiányról szóló beszámolók túlzottak voltak – vagy hogy a munkaadók túlléptek a bérek felajánlásával, ami fellendítheti az inflációt.

A tisztább kép érdekében a közgazdászoknak túl kell nézniük a szokásos mutatókon. Íme néhány dolog, amit figyelni fognak.

A fogyasztói árak áprilisban 4,2 százalékkal emelkedtek az egy évvel korábbihoz képest, a több mint egy évtized legnagyobb ugrása. De a legnagyobb mértékben azokban a kategóriákban növekedett, ahol a kereslet a pandémiában bekövetkezett összeomlás után újra fellendül, például utazás és éttermek, vagy az ellátási lánc megszakításaitól sújtott termékek, például az új autók. Ezeknek a nyomásoknak enyhülniük kell a következő hónapokban.

A közgazdászok számára még inkább az a jel, hogy az áremelkedés terjed a gazdaság többi részén is. A San Francisco-i Federal Reserve Bank kutatói a tavalyi év eleji értékesítési szokásokat tanulmányozták, hogy a termékeket és szolgáltatásokat a járvány hatásai alapján kategorizálják. Az övék Covid-érzéketlen inflációs index egyelőre alig mutat jele a szökő inflációnak a járvány sújtotta területeken túl.

A közgazdászok más, kevésbé járványspecifikus intézkedéseket is figyelnek, amelyek szintén az infláció jelének felismerését tűzik ki célul rövid távú zavarok zaja közepette. A Clevelandi Federal Reserve Bank nyírt átlag CPI.például elveszi a Munkaügyi Minisztérium jól ismert fogyasztói árindexét, és eltávolítja a legingadozóbb összetevőket.

“Amit keresünk, hogy néz ki az alapul szolgáló infláció” – mondta Ellen Zentner, a Morgan Stanley amerikai vezető közgazdásza.

Azok számára, akik egyszerűbb intézkedést keresnek, Zentner asszony felkínál egy parancsikont: Csak nézze meg a bérleti díjakat. A a CPI bérleti összetevője (csakúgy, mint a „tulajdonos egyenértékű bérleti díja” kategória, amely a háztulajdonosok lakhatási költségeit méri) a legnagyobb egyetlen tétel a teljes árindexben, és a pandémiát kevésbé kellene érintenie, mint néhány más kategóriát. Ha a bérleti díjak néhány forró piacon túl gyorsan növekedni kezdenek, az általános infláció következhet.

Az egyik oka annak, hogy a közgazdászok annyira az inflációra koncentrálnak, hogy önmegvalósító jóslat lehet belőle: Ha a munkavállalók úgy gondolják, hogy az árak folyamatosan emelkedni fognak, akkor emeléseket követelnek, amelyek munkáltatóikat áremelésre kényszerítik stb. Ennek eredményeként az előrejelzők nemcsak a tényleges árakra figyelnek, hanem az emberek elvárásaira is.

Rövid távon a fogyasztók inflációs várakozásait erősen befolyásolják a gyakran vásárolt termékek árai. A benzin ára különösen nehezen viseli a fogyasztók fejét – nemcsak az amerikaiak többségének kell rendszeresen feltöltődnie, hanem a gáz árát két méter magas számokban jelenítik meg az ország egész területén található állomásokon. A közgazdászok ezért nagyobb figyelmet fordítanak a fogyasztók hosszabb távú elvárásaira, mint például a ötéves inflációs várakozási index a közelmúltban hétéves csúcsot elért Michigani Egyetemről.

Az előrejelzők nagy figyelmet fordítanak a vállalkozások, befektetők és más előrejelzők. Sok közgazdász különös figyelmet fordít az inflációs várakozások piaci alapú mérésére, mivel a befektetőknek pénzük van az eredményen. (Az egyik ilyen, a kötvénypiacból származó intézkedés a ötéves, ötéves előre kamatláb, amely az inflációt egy ötéves időszakra jósolja a jövőben.) A Federal Reserve a közelmúltban megkezdte a negyedéves a közös inflációs várakozások indexe, amely különféle intézkedéseket hoz össze. Ez azt mutatta, hogy az inflációs várakozások emelkedtek az idei év első negyedévében, de történelmi mércével mérve továbbra is alacsonyak.

Az elmúlt hónapokban az egész országban éttermek, szállodák és más munkaadók panaszkodtak, hogy nem találnak elegendő munkavállalót annak ellenére, hogy a munkanélküliségi ráta továbbra is magasabb, mint a világjárvány előtt. Bizonyíték van ezek alátámasztására: Az állásajánlatok rekordszintre emelkedtek, de a felvétel nem tartott lépést. Emberek milliói, akiknek a pandémia előtt volt munkájuk, nem is keresnek munkát.

Sok republikánus szerint a megnövekedett munkanélküli-ellátások arra ösztönzik a dolgozókat, hogy maradjanak a pálya szélén. A demokraták többnyire más tényezőket hibáztatnak, például a gyermekgondozás hiányát és magához a pandémiához kapcsolódó egészségügyi problémákat. Akárhogy is, ezeknek a tényezőknek el kell oszlaniuk, amikor a munkanélküli ellátások fokozódnak, az iskolák újra megnyílnak és a koronavírus esetei csökkennek.

De nem biztos, hogy minden munkavállaló visszarohan a pandémia visszavonulásával. Néhány idősebb munkavállaló valószínűleg nyugdíjas. Más családok felfedezhették, hogy egy jövedelemmel vagy kevesebb órával képesek boldogulni. Ez lehetővé teheti a munkaerőhiány tovább tartását, mint azt a közgazdászok várják.

A rendelkezésre álló munkavállalók utánpótlásának nyomon követésének legegyszerűbb módja a a munkaerő részvételének aránya, amely tükrözi a dolgozó vagy aktívan munkát kereső felnőttek arányát. Jelenleg rengeteg rendelkezésre álló munkavállalót mutat, bár a Munkaügyi Minisztérium nem ad bontásokat az egyes iparágakra.

Egy másik megközelítés az, hogy megnézzük a a munkanélküliek és az állásajánlatok aránya, amely nagyjából megadja, hogy a vállalkozások mennyire könnyen tudnak bérelni (vagy éppen ellenkezőleg, milyen nehéz a munkavállalóknak munkát találni). A Munkaügyi Minisztérium adatai Állásajánlatok és munkaerő-forgalmi felmérés egy hónappal a fő foglalkoztatási jelentés után jelenik meg, de a Karrier oldal valóban kiadja heti adatok a hivatalos adatokat szorosan követő állásajánlatokról.

Mindkét megközelítésnek hibája van: Azok, akik munkát akarnak, de nem keresnek munkát – akár azért, mert nem hiszik, hogy állások állnak rendelkezésre, akár azért, mert a gyermekgondozás vagy hasonló feladatok ideiglenesen otthon tartják őket, nem számítanak munkanélküli. Constance L. Hunter, a KPMG könyvelőiroda vezető közgazdásza utat javasol ennek a problémának: a számát önkéntelen részmunkaidős munkavállalók. Ha a vállalatok nehezen találnak elegendő munkavállalót, akkor több órát kell felajánlaniuk mindenkinek, aki akarja, ami csökkentené a részmunkaidőben dolgozók számát, mert nem találnak teljes munkaidőt.

“Az adatok nem feltétlenül lesznek olyan informatívak, mint egy normál helyreállítás esetén” – mondta Ms. Hunter. “Általában nem mondanám el, hogy kijön a recesszióból, hogy szorosan figyelem az önkéntelen részmunkaidős munkavállalókat, mint kulcsfontosságú jelzőt, de itt vagyunk.”

A bérnövekedés a pandémiában viszonylag erős maradt, legalábbis a korábbi recessziókhoz képest, amikor különösen az alacsony fizetésű munkavállalók vesztek el a helyükről. Sok olyan vállalkozásnak, amely nyitva maradt a tavalyi lezárások idején, fizetést kellett emelnie vagy bónuszokat kellett kínálnia a munkavállalók megtartása érdekében. Most, amikor a világjárvány enyhül, a vállalatok ismét fizetést emelnek a munkavállalók vonzása érdekében.

A kérdés az, hogy a közelmúltbeli bérnövekedés blipet vagy hosszabb távú elmozdulást jelent-e a munkaadók és a munkavállalók közötti erőviszonyokban. Ezt nehéz lesz kitalálni, mert az Egyesült Államokból hiányzik a megbízható, időszerű a bérnövekedés mértéke.

A Munkaügyi Minisztérium havi munkaköri beszámolója részeként ad ki adatokat az átlagos órabérekről. De ezeket a számokat a világjárvány idején torzította a munkavállalók hatalmas beáramlása a munkaerőbe és a munkaerőből, ami szinte haszontalanná tette az adatokat. A közgazdászok továbbra is figyelik az ágazatspecifikus adatokat, amelyeket kevésbé kellene torzítani. Különösen, a nem felügyelet alatt álló szabadidős és vendéglátóipari dolgozók átlagos órabére tükröznie kell az alacsony fizetésű munkavállalók körében zajló eseményeket.

Jobb tét lehet, ha várunk az adatokra a Foglalkoztatási költség index, amely negyedévente jelenik meg. Ez a szintén a Munkaügyi Minisztériumtól származó intézkedés megpróbálja elszámolni a felvételi szokások elmozdulásait, így például az alacsony bérű ágazatokban történő felvétel rohanása nem az átlagos fizetés csökkenésében jelenik meg. Az első negyedévben enyhe emelkedést mutatott a bérek növekedése, de a közgazdászok fokozott figyelmet fordítanak a következő kiadásra, júliusra.

A fent említett mutatók aligha átfogó felsorolás. A Termelői árindex adatokat szolgáltat az input árakról, amelyek gyakran (de nem mindig) a fogyasztói árakba áramlanak. Adatok készletek és nemzetközi kereskedelem a Census Bureau segítsége lehet az ellátási lánc szűk keresztmetszeteinek nyomon követésében. Egységes munkaerőköltségek megmutatja, hogy a megnövekedett termelékenység hozzájárul-e a magasabb fizetés ellensúlyozásához. A közgazdászok figyelni fogják mindet.

“Normál időkben csak néhány mutatót lehet követni, hogy megismerje a gazdaság helyzetét” – mondta Tara Sinclair, a George Washington Egyetem közgazdásza, aki a gazdasági előrejelzésekre szakosodott. “Amikor nagy műszakok zajlanak, szó szerint több száz mutatót követ.”